本文来自“惠誉评级”。

7月11日，惠誉评级已确认中国国信证券股份有限公司(国信证券)"BBB+"的长期发行人违约评级及 "bbb+"的股东支持评级，展望稳定。

国信证券是深圳市投资控股有限公司(深圳投控，A+/稳定)透过33.53%的直接持股及其持股49%的子公司-华润深国投信托有限公司共同持股44.42%的子公司。深圳投控是深圳市政府的全资子公司。

(资料图)

国信证券是中国领先的全牌照证券公司之一，在证券经纪和创新企业领域的投资银行业务拥有行业领先的市场份额。该公司的总部位于广东省深圳市。

关键评级驱动因素

评级受支持预期驱动：国信证券的发行人违约评级及股东支持评级是基于惠誉预期，国信证券承压时将获得母公司深圳投控的股东特别支持。

惠誉的评级还将下述因素纳入考量：国信证券在为深圳投控提供全面性的资本市场服务以支持其核心业务方面发挥重要作用;按照国信证券的公司章程及中国证监会的要求，深圳投控承担为国信证券提供资本支持的法律义务;深圳投控通过提名董事会及管理层成员对国信证券实施控制，以及国信证券若违约将严重损害母公司的声誉。

行业经营环境风险趋稳：中国证券业的行业风险经营环境评分维持在‘bbb-/稳定’。由于中国的资本市场持续演进，叠加经济挑战与持续的不确定性，令市场参与者面临较大的业务波动性。不过，中国持续的金融改革有助推动证券行业的发展，资本市场持续扩展的深度与广度会为行业带来长期增长机会。惠誉预期，趋严的监管框架将有助于建立金融秩序并遏制系统性风险。

中国证券业经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和以往稳定的经济表现(反映在中国的主权信用评级(A+/稳定)中)提供的中国金融和经济稳定性将强于隐含经营环境评分对应的稳定性。

与母公司在战略层面高度连结：国信证券在支持母公司投融资活动方面发挥重要作用。该公司利用其在深圳市周边地区强劲的市场地位及其在独特新经济和科技企业领域强大的投资银行业务能力，协助深圳市政府推进改革议程和发展目标，特别是在粤港澳大湾区和前海地区。

盈利改善但不稳定：国信证券的盈利能力，按年化营业利润/平均股东权益的比率衡量，从2022年的5.5%上升至2023年第一季度的7.2%。出现涨幅的主要原因是防控措施优化后的经济复苏推动资本市场回暖，自营交易头寸的公允价值收益有所增加。惠誉预期，由于国信证券依赖对资本市场变动较为敏感、波动程度较高的经纪和自营交易，其获利情况在中期内仍难持稳。

健康的资本水平：该公司相对于其承担的业务风险亦保持了良好的杠杆水平，拥有足够的资本缓冲来应对非预期的市场冲击。调整后的净有形杠杆率在2023年第一季度末保持在 3.0 倍的稳定水平。

倚重批发性融资：与其他券商类似，国信证券依靠短期批发性融资及利用回购交易进行债券投资。然而，其充足的回购抵押品(主要为具有适当信用质量的政府债券、金融债券和公司债券)降低了相关风险。惠誉还认为，国信证券的资金和流动性状况将受益于深圳投控的一般性支持，这一点在母公司过去通过定向增发提供的资本支持中得到体现。

评级展望稳定：国信证券的评级展望稳定与母公司一致，反映惠誉预期从中期来看，国信证券在集团内扮演的角色、与母公司深圳投控之间在运营层面的高度连结以及在必要时获得深圳投控特别支持的较高可能性将保持不变。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

深圳投控评级的变化(其原因很可能是惠誉关于深圳市政府向该公司提供及时支持的意愿或能力的看法发生变化)可能会导致国信证券的评级发生至少相似幅度的变化。

如果国信证券在集团内的重要性大幅减弱，或调整战略以致严重偏离母公司的核心政策性业务，或与母公司的连结度下降，或在无关母公司的核心政策性协同业务之外发生意外的巨大亏损，或深圳投控大幅稀释对其持股导致国信证券治理架构及其在集团内扮演的角色发生变化，则两家公司之间的评级差距可能会扩大。

若国信证券由于运营亏损导致其市场地位或财务状况大幅弱化而影响其履行政策性角色的能力，也将引发负面的评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

深圳投控评级的变化(其原因很可能是惠誉关于深圳市政府向该公司提供及时支持的意愿或能力的看法发生变化)以及深圳市政府信用狀況的变化可能会导致国信证券的评级发生至少相似幅度的变化。

与母公司两者之间评级差异的收窄将需要国信证券透过更强的业务策略来配合母公司在城市发展计划中的核心战略重点。深圳投控增持国信证券的股份且两家公司共用品牌也将对国信证券的评级产生正面影响。

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